聯準會嘴上再怎麼硬，終究也是要跟現實低頭，過去的七天，先後倒閉三家中小型銀行，瑞士信貸被質疑是下一個倒閉的銀行，然後又是第一共和銀行被十一家銀行出資三百億美元紓困。
作為全球最具流動性的市場，美債一直被視為全球資產定價之錨，但如今美債流動性枯竭的問題，造成二年期美債殖利率的振幅之大讓人歎為觀止：-20bps, -28bps, -61bps, +27bps, -36bps, +27bps, 和-30bps，迫使FED在截至三月十五日的一周內，FED最後一道流動性工具─即貼現窗口下的借款激增至1528.5億美元，創下歷史新高，甚至超越了2008年金融危機期間創下的單周1480億美元的最高紀錄，FED貼現窗口借款暴增凸顯出美國銀行系統仍處於危機之中，同時也意味著量化緊縮(QT)似乎名存實亡。
量化緊縮名存實亡 FED重新擴大資產負債表
截至三月十五日的一周，美國銀行業流失了接近5500億美元存款，而FED向美國銀行業注入了4400億美元準備金，相當於2021年底以來FED 1.3兆美元縮表規模的三分之一，可視為FED重新擴大了資產負債表。但隨著FED貼現窗口激增，再加上矽谷銀行和紐約Signature銀行相繼倒閉，美國的銀行系統仍處於危機之中，並且不得不面對超過一千億美元的存款外流。
就現實情況來說，只要銀行的存款外流繼續，FED的資產負債表就會繼續擴大，因此三月十四日野村在最新的報告中指出，為了應對迫在眉睫的金融風險，預計FED在3月22日的FOMC會議上降息一碼並結束QT。
由於FED因2021年的「通膨暫時論」延遲了升息時機，2022年FED為了挽救聲譽，一口氣收回COVID-19新冠疫情期間釋出的史上最寬鬆貨幣，因為短短不到一年期間，從零利率拉升到4.5%-4.75%，而且利率仍有可能站穩5%，短率快速拉升，中小型銀行過去鎖定的長率固定收益，在2022年時帳面已經虧損超過六千億美元。
流動性枯竭的問題並不只限於中小型銀行，只要是體質不夠健康的大銀行，在這波央行收縮貨幣的過程，也有可能面臨類似矽谷銀行的倒閉風險，而瑞士信貸(Credit Suisse)就是被市場點名的其中一個大咖。
▲美國公債殖利率 (資料來源：財經M平方)
流動性枯竭 考驗金融業體質
三月十七日收盤瑞士信貸的市值為80億美元，對照瑞銀集團(UBS)的566億美元，明顯的落差，顯示市場對瑞士信貸的信心不足，在瑞士央行已經提供瑞士信貸五百億瑞士法郎之後，媒體一直有瑞士信貸被紓困或被購併的傳聞，但是瑞士信貸與瑞銀集團雙方面都對合併案有疑慮而反對，瑞士政府也在考慮把瑞士信貸的業務分拆，資產管理和投資銀行業務將被剝離出去，轉賣給瑞銀集團或其他買家。
上周歐洲央行無懼矽谷銀行倒閉的壓力，升息二碼抗通膨，三月十九日便傳出瑞士央行目標在三月三十日市場開始交易前就一項簡單直接的解決方案達成一致，但不能保證會達成協議，如果達成的話，就是2008年金融海嘯以來歐洲最重要的銀行業合併。但是美國投行KBW表示，瑞士央行的緊急流動性支持為瑞士信貸爭取時間，解體依然是最有可能的解決方案。(截至三月二十日消息，瑞銀集團將以32.5億美元收購瑞士信貸，這起合併案預計今年底完成)
這場由矽谷銀行倒閉引爆的美債流動性風險要持續到何時呢？短期來說，三月二十二日的FOMC會議是眾所矚目的焦點，但無論是升息一碼或二碼，甚至停止升息或降息一碼，都已經劇透，市場的反應都在預期之中，引發不了恐慌。
持有最多美債 中國搶先降準一碼
重頭戲是四月九日的新任日本央行植田和男會不會改變殖利率曲線的控制政策，如果植田和男來個新官上任三把火，那麼美債流動性枯竭的風暴才會擴大，這也是為什麼上周末中國央行在歐洲央行升息二碼之後，搶先在FOMC會議之前，突然降準一碼的背後動機。
當然，刺激經濟成長是為了達成今年兩會把GDP目標設定在 5%的協助，但更主要的目的是，為美債流動性風險溢出打預防針，因為美債的最多持有者就是中國，換言之，中國本地銀行也應該持有不少的美債，自然是為了可預見的風險做準備。
▲美元指數
AI大模型 從純文本走向多模態領域
AI大模型逐漸從純文本的內容生成，走向了圖像、音頻、視頻等多個模態領域，在企業辦公、輔助醫療、傳媒、教育等領域有望迎來進一步的落地應用。
繼去年十一月GPT-3的問世，時隔四個月，OpenAI再發布GPT-4，GPT-4的強大之處─它不再僅僅是普通用戶的聊天機器人，這是一個大型多模態模型(接受圖像和文本輸入，提供文本輸出)，GPT-4新增的圖片分析能力可以輔助診斷、影像識別，甚至藥物研發領域，還可用於CT等圖像的診斷，智能標記出存在症狀的圖像區域。
OpenAI使用Azure Translate，將一套涵蓋五十七個主題的一．四萬多項選擇題的MMLU基準，翻譯成了多種語言，其中有二十四種語言，GPT-4優於GPT-3.5和其他大語言模型的英語語言性能─80.1%的準確性，而GPT-3.5英文的準確性僅為70.1%，也就是說，GPT-4對於中文的語言理解，已經優於此前ChatGPT對於英文的理解。
GPT-4能通過模擬律師考試，分數在應試者之間排名前10%左右，相比之下，GPT-3.5的得分在倒數10%左右。在SAT數增加了150分，現在能拿到1600分中的1410分，達到領先的排名，此外，GPT-4已經開始具備一點點的幽默感這一人類特質。
GPT-4比GPT-3.5更可靠、更有創意，並且能夠處理更細微的指令，可以更準確地解決難題，在總結文章、寫程式語言代碼、報稅、寫詩等領域，多家公司已經將GPT-4整合到他們的產品中，例如在Duolingo(一款語言學習工具軟體)裡，AI能夠與用戶進行日常聊天，練習語言對話技巧，AI影響我們的生活已經是進行式了。
科技龍頭比拚 生產力軟體嵌入AI模型
3月16日微軟宣布正在將AI技術植入到辦公軟體中，該功能名為「Microsoft 365 Copilot」。比將ChatGPT嵌入Microsoft 365表現得更強大，根據微軟官網介紹，研究人員改進了大語言模型(LLM)的能力，使其能更好地理解和回應用戶輸入的文本。
根據微軟官網上公布的演示視頻，通過Copilot，用戶能夠提高自身在Word中的創造能力、Excel中的分析能力、PPT中的表達能力、Outlook中的生產力、Teams中的協作性，整體來說，整合GPT-4後的Office軟體將顯著提高效率，Copilot將在未來幾個月正式發布。
Google搶先於微軟宣布Copilot之前，把旗下的Gmail、Google Docs、表格、會議、幻燈片等等生產力軟體中都將嵌入其人工智慧模型，預期遊戲、廣告行銷、影視、媒體、互聯網、娛樂六個相關領域的商業應用將會領先推出相關產品。
▲瑞士信貸
▲美元兌日圓
【延伸閱讀】
