重點整理
1. 利率決定：一致同意連續第八次維持利率在5.25%-5.5%區間不變，符合市場預期。
2. 利率前景：重申在對通膨有更大信心之前不會降息。
3. 通膨情況：通膨程度描述從「仍處於高位」改為「保持在略高的位置」。對通膨降低進度的描述改為“取得了進一步進展”，刪除“小幅”這一詞。
4. 就業市場：新增「失業率上升」的表述、對就業成長描述改為「有所放緩」。將“高度關注通膨風險”改為“高度關注雙重使命及雙方面臨的風險”
解析
本次會議的背景是美國通膨在第二季放緩，失業率上升，但經濟成長仍穩健。市場在會議前出現了7月降息的呼聲，並已充分計入9月降息的預期。投資人想知道聯準會對於這些呼聲和定價是否認同，以及鮑爾將如何發出降息訊號。由於這次會議沒有新的點陣圖，市場聚焦在利率決議、貨幣政策聲明和鮑爾的記者會。
從利率決議來看，這次會議維持利率不變，說明聯準會認為目前還不滿足降息的條件。先前有觀點認為，美國經濟衰退風險上升，聯準會需要盡快應對，但聯準會顯然對這種觀點並不認同。這項決策也從側面反映出聯準會認為9月降息仍是不確定的，因為如果降息已成定局，那麼就應該在此次會議上直接行動，而非延後至9月。
從貨幣政策聲明來看，基調沒有市場預期的那麼鴿派，美聯儲沒有刪除「通膨仍處在高位」的措辭，而是改為「通膨保持在略高的位置」（remains somewhat elevated）。這顯示聯準會對於宣布抗通膨勝利仍缺乏信心，官員們還需要更多數據來確認通膨會持續朝2%目標邁進。另一方面，聯準會增加了「關注其雙重任務中兩方面的風險」（is attentive to the risks to both sides of its dual mandate）的措辭，這表明除了通膨數據以外，官員們也在密切關注勞動力市場的變化。
而在記者會上，鮑爾談到了9月降息的可能性。他指出，通膨在第二季度取得了更多進展，「問題在於未來整體的數據能否當前趨勢一致，讓聯準會有更多信心…如果滿足這一標準，最快可以在9月的會議上下調利率」（If that test is met, the reduction of the policy rate could be on the meeting as soon as September）。這項表述相當於給9月降息開出了條件，即如果數據像市場樂觀預期的那樣發展，那麼降息將是合適的。
聯準會的降息條件可能包含了兩方面內容：一是9月會議之前的通膨數據需要像4-6月份那樣繼續放緩，如核心PCE物價指數的季調環比增速應保持在0.2%或以下。二是勞動市場持續呈現降溫跡象，避免可能引發通膨反彈的過度活躍狀態。鮑爾也強調，聯準會不只看某一個數據點，而是要看整體數據的演變，這顯示通膨和勞動市場數據有著同等的重要性。
總體而言，市場認為聯準會對降息有了一定的傾向性，但官員們仍然表現得很謹慎，不願意在「左側」做決定。本質上講，這說明官員們對於未來通膨的判斷還是缺乏信心。例如，對於今年第一季通膨為何超預期反彈，聯準會自己也沒有很好的解釋。鮑爾認為目前的勞動市場已經接近2019年疫情前的水平，但通膨卻顯著高於2019年，這說明勞動市場可能並非通膨反彈的原因，但真正的原因是什麼，我們只能從未來的數據中尋找答案。此外，聯準會在去年底曾經被通膨「欺騙」過一次，導致過早地給出了降息指引，這次他們不想再被欺騙（Don't fool me again），因此選擇謹慎行事。
9月降息可能會發生，但也可能不會發生。不發生的可能性來自於市場對美國經濟沒有那麼悲觀，經濟穩健的表現可能導致降息理由不夠充分。雖然近期美國失業率上升引發衰退擔憂，但在報告《非典型失業率上升》中指出，這次失業模式與以往不同，主要因為勞動供給增加，而非企業大規模裁員。這種模式可能不會帶來導致總需求收縮的乘數效應，進而不會觸發失業率的「非線性拐點」。同時，美國經濟成長仍穩健，第二季實質GDP較上季折年率為2.8%，較一季的1.4%加速擴張，且高於2%的長期趨勢。衡量內需的關鍵指標－對國內私部門最終銷售－在第二季也維持了2.6%的較高成長率。回顧整個第二季度，美國經濟數據呈現低開高走趨勢，4、5月的數據偏弱，6月數據有所改善。例如，6月核心零售銷售額上漲0.8%，是過去兩年最高的單月季增速，工業產出則連續第二個月上升。 7月費城聯邦儲備銀行製造業指數反彈，標普服務業商業活動指數創兩年以來的最高，諮商會消費者信心指數回升，消費者對於經濟前景的預期有所改善。
總之，目前美國經濟指標有些在走弱，有些在復甦，呈現比較混合的狀態。市場認為這說明美國經濟仍處在疫情後回歸正常化的過程中，這個過程可能是一個比較漫長的調整階段，特別是在財政政策還比較寬鬆的背景下。對聯準會而言，最佳應對之策是保持耐心，在經濟數據達到降息標準之後再做行動。
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