中國股市受到內憂及外患兩大夾擊，尤其25日北京提升部分區域管控措施，導致A股主要指數全面重挫，中國股市創下兩年多來最大單日跌幅，人民幣創2020年底以來新低。
今(26)日中國股市雖有出現回穩走勢，但回顧近一年來中國股市不平靜，但從評價面來看已具備投資吸引力，目前滬深300指數自高點回落34.3%，中證500指數同樣自高點拉回29.8%，兩大指數本益比都已遠低於5年均值。
中國經濟和市場本就面臨一系列挑戰，內有監管整頓風暴，外有俄戰爭，且許多央行紛紛轉向收緊貨幣政策以應對通膨效應，在此情況下，新冠病毒變異株疫情又讓中國平添另一個新挑戰，目前投資者擔心嚴格的抗疫政策將帶給中國的經濟成長和公司利潤更大的壓力。
PGIM保德信中國中小基金經理人張玉佩認為，這波陸股弱勢主要受內外四大衝擊，對內包括北京部分區域管控升級、市場對中國經濟下行的擔憂，以及貨幣政策力道不如預期。由於中國政府堅持捍衛清零政策，封城造成停工使得貨運無法出口，也拖累服務業、餐飲等國內消費力道，預期停產效應將於第二季將大幅顯現；再者，近期中國貨幣政策力道低於預期，即使人行在15日宣布，自25日降準1碼，相當釋放5300億人民幣資金，但上週公布最新貸款市場報價利率(LPR)維持不變，導致信心面影響湧現。
至於外部變數方面，張玉佩指出，美國加速升息壓抑北向資金流入Ａ股的速度，此外，上週美股下挫使A股在內的亞股收低，同時美國緊縮政策亦部分壓抑人行貨幣寬鬆的空間。
「A股經歷過這波大幅修正調整後，投資價值浮現。」台新中証消費服務領先指數基金葉宇真表示，當前A股估值處於歷史中等偏低的水準，目前滬深300 本益比（PE）約12倍，低於過去5年平均的13.17倍，處於2013年以來從低到高的48%分位，中證500指數目前本益比16.63倍，更是遠低於5年均值的25.61倍，股價淨值比(PB)為1.5倍，也處於偏低的50%分位；萬得全A本益比約17倍，處於2013年以來從低到高的42%分位，PB不到1.８倍，處於40%分位，並且A股各行業中73%的行業的PE歷史分位數均處於50%以下，60%的行業更是低於20%，評價面已回落至合理水位，可透過定時定額累積部位以靜待反彈時機。
葉宇真表示，2021年中國社會消費品零售總額2年平均年增3.9%，仍遠低於疫情前2019年的年增8%，但隨疫情好轉，經濟回暖，消費仍有較大的復甦空間。另就長線來看，中國國家主席習近平在達沃斯世界經濟論壇，再次提倡「共同富裕」，目標為2035年人均GDP達到中等發達國家水準；若以2020年為基礎上翻一番，約可達2.2萬美元，中產階級人數有望翻倍，在收入上漲的同時，更願意提高消費品質，中國消費股商機龐大。
富達國際全球宏觀及策略配置主管Salman Ahmed認為，儘管中國大陸市場仍存在諸多不確定性，但已顯示包括較具建設性的政策發展和更加有利的融資條件等正面跡象，預期下半年的宏觀環境將有機會改善，但短期仍受清零政策影響而持續波動。
張玉佩建議，投資人不妨透過三大指標，檢視中國經濟是否已具備落底止穩條件，首先是第二季經濟下行已成市場共識，建議觀察後續消費、社融等經濟數據，根據歷史經驗，中國官方對於GDP目標勢在必行，為了提振經濟，接下來有望大幅釋出政策紅利，且只要疫情狀況控制得宜，未來有更多數據驗證經濟改善，市場風險偏好有望逐步獲提振。
第二，張玉佩指出，美國貨幣政策緊縮，讓今年來北向資金流出A股金額達275億人民幣，待市場進一步消化趨緊的聯準會貨幣政策後，外資是否轉為流入，可視為市場信心恢復的觀察點之一。最後是3月中旬國務院金融委員會喊話表明穩定資本市場決心，暫時安撫市場對經濟的疑慮，然而政策傳導至終端仍有待時間發酵，短期仍有待政策落地。
【延伸閱讀】
