美國三月CPI年增8.5%，持續創近四十年新高。在這樣通膨高漲的背景下，促使聯準會接連釋出強硬鷹派貨幣政策，也讓市場波動放大。利率市場波動尤為激烈，十年期公債殖利率創下近三年高點於4月12日突破2.8%，二年期公債殖利率也出現飆漲，甚至超過十年期公債殖利率2.39%，正式出現倒掛現象，引發市場擔憂全球經濟是否即將邁入衰退期。本文將由殖利率倒掛延伸至景氣變化，接著與大家聊聊美股後續走勢及升息循環中存在什麼樣的投資機會。
美債殖利率倒掛 經濟衰退即將來臨？
許多人都在談論「殖利率倒掛」，那到底什麼是「殖利率倒掛」？衡量的方法主要分為兩種，一種是觀察「十年期殖利率減去二年期殖利率」，若呈現負值即代表出現「殖利率倒掛」；另一種則是以「十年期殖利率減去三個月期殖利率」，若呈現負值同樣表示有倒掛的現象發生。歷史經驗顯示，當殖利率出現倒掛後六至十八個月往往會出現經濟衰退現象。就過往經驗，兩種方法的預測效果相仿，但聯準會曾表示，他們更關注十年與三個月期的利差變化。
本次雖然十年期與二年期利差出現反轉，有趣的是十年與三個月期並未有同步收斂甚至翻轉的現象，反而出現利差擴大。會有這樣的現象主要是三個月期利率代表金融業間的拆借利率，反映市場真實的流動性。因目前並未有發生流動性緊縮狀況，所以三個月期利率仍維持相對低檔，二年期利率則對於聯準會升息較為敏感，造成二年期利率大幅上揚，反超過十年期利率。所以，若平心而論，目前雖有聯準會加快升息的事實，但並未真正引發流動性緊縮，導致的連鎖反應，對經濟的威脅相對較低。
再從經濟前瞻指標觀察，ISM服務業PMI指標：三月份上升至58.3，連續二十二個月高於50維持擴張趨勢，反映終端需求仍十分強勁。而美國經濟諮商理事會發布的景氣領先指標(Leading Economic Index, LEI)：今年二月份增加0.3%至119.9，顯示目前美國景氣仍然樂觀，投資人不必因殖利率一度倒掛而過度擔憂。
鎖定美股財報 尋找下一波主流產業
既然經濟衰退尚言之過早，那麼本次的回檔修正，或許可視為投資人進場的大好時機！本次修正主要集中在科技股，以那斯達克指數與費城半導體受創較深。在系統性風險下，許多基本面優異個股也連帶遭到法人提款，因此可作為主要留意的方向。
近年電動車、5G及元宇宙等新興產業崛起，晶片供給遲遲無法滿足市場需求，世界半導體貿易統計組織(WSTS)指出2021年全球半導體產值年成長達26.2%，預估2022年仍有10%以上成長空間。
無論中國、歐盟或美國皆視晶片為重要戰略物資，希望藉由國家力量扶持國內供應鏈，像是美國於供應鏈百日報告中指出國內雖然在晶片設計、材料以及設備處於領先地位，但製造及封測等領域過度仰賴亞洲，未來政策應朝向吸引廠商於國內設廠，並計畫與台灣、日本及韓國籌組晶片同盟，強化供應鏈。
費城半導體指數由台積電、高通、NVIDIA、Intel及德州儀器等龍頭企業組成，過去兩年受惠疫情帶動相關需求，Intel去(2021)年第四季營收達到195億美元，遠遠優於先前財測，NVIDIA因遠端及遊戲需求快速成長，營收連續六季成長逾50％，德儀為車用晶片龍頭廠，近年因環保意識興起，電動車銷量大幅增加，使用晶片數量更是傳統燃油車四倍之多。預期未來晶片需求將持續推升，整體產業榮景可望延續！
半導體產業仍為主流 可望逢低布局
綜合以上觀點，雖然近期市場擔憂貨幣緊縮伴隨的衝擊，股市及債市價格皆遭遇較大幅度回檔，費城半導體指數則自高點拉回超過20%。但若回歸基本面，縱使國際大廠紛紛祭出擴產計畫，短期內仍無法提高產能，全球晶片供需失衡問題難解，半導體多頭行情可望延續。
投資人若想參與行情可留意微型那斯達克期貨(MNQ)介入時機，相較於一般合約具有低保證金優勢。若偏好投資低槓桿商品，也可留意相關ETF，如國泰費城半導體(00830)ETF，無論是積極型區間操作或是被動型買進持有策略，皆可把握修正時機進行布局，同時持有多檔績優股！
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