全球股市在三月份大多出現顯著反彈，美國三大指數的漲幅都來到5~6%，大宗商品也隨著俄烏戰爭的進展而大幅走揚，特別是在食品、能源、金屬的價格漲幅最為明顯，也連帶讓全球通膨升溫壓力更大。
而聯準會在三月正式開啟本波升息循環，美元走強、美債殖利率走揚，市場對於貨幣緊縮政策並沒有太多共識，直接影響了股市的評價。
關注三大主軸對焦
三大主軸分別是：經濟、物價、利率，由於商品的價格波動劇烈，讓市場沒辦法對「物價」形成共識，當然也難以對焦「利率」走向，自然對「經濟成長預期」的掌握度也很低。
三月中聯準會公布的點陣圖顯示今年將會升息七碼後，市場並不認同，根據FED Watch的數據顯示，2022年升息介於九至十一1碼的機率高達八成。市場目前處於「難以對焦」的狀態，因此可以預期接下來的市場波動性依然會持續下去，股價太便宜就會有人買、太貴就會有人賣，透過來回震盪重新創造「估值共識」。
很多市場分析都在討論「停滯性通膨」，所謂的停滯性通膨就是經濟成長停滯＋失業率及物價上揚。但我認為根本不用討論，因為機率不大，原因如下分析。
過去七十年中，只有全球原油產出缺口超過6%以上，才會造成嚴重通膨以及經濟長期衰退的疑慮。目前俄羅斯出口的原油占全球約7%，但實際被禁運的部分只有占全球的1~3%。這個缺口並不會讓油價失控，目前油價之所以會大幅波動，我在電視節目上有分析過，主要是「風險貼水」導致，而非「供需基本面」的影響。
再回到實體經濟，雖然「商品消費」確實面臨趨緩，但先進國家中「服務消費」占比更高、基期更低，因此今年仍然能保持很強勁的成長力道，支撐全球GDP成長。就業部分，從近期的ADP、非農就業來看，整體就業結構持續改善，勞動參與人口大增＋申請失業救濟金人數創新低，顯示俄烏戰爭帶來的衝擊屬於短期。
總和以上的觀察，我們可以歸納出真正會引發衰退的三大因素：
1.服務消費衰退
2.勞動市場轉弱
3.更嚴重的能源供給失衡
這三大因素，目前都沒有出現，因此經濟衰退的機率仍低，特別是目前全球汽車庫存仍然很低，這讓原本循環向下的製造業多了緩衝，一旦庫存去化完畢，開啟新一波的循環向上時，市場就容易有表現，因此行情會呈現【震盪劇烈，但長線成長趨勢不變】。
股市的機會在哪？
由於市場持續「對焦」，所以重點就在於「何時對焦完畢」？講得更白話一點，投資人要關注三件事：
1.經濟數據利空不跌
2.通膨見頂趨緩
3.聯準會的態度轉向中性
只要這三個訊號出現，我們就能看到更健康的多頭行情。而台股的結構大部分仍然是電子股，因此選股方向則是要觀察哪些類股目前的庫存水位較低(主要是汽車零組件、機械設備、電腦電子產品)，現階段會起到更好的下檔保護，至於庫存水位較高的景氣循環類股還是建議降低配置比重。
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