網通設備廠正文科技(4906)繳出2025年全年合併營收164.93億元、每股虧損0.25元的轉型陣痛期成績單，股利縮至0.5元，外資籌碼持續大幅調節，短線壓力沉重。然而，全年毛利率卻逆勢攀升至13.8%，本業營業利益仍維持正值近6,000萬元，顯示「捨低毛利代工、全面轉型直供」策略已在損益表上產生質變；加上公司積極展示OMDN-107 800Gbps LPO光模組正式叩關高階AI資料中心市場，長線佈局題材正蓄勢待發。
法人指出，正文2025年帳面虧損主因為新台幣急升所衍生的匯兌損失，以及中國昆山廠縮編的一次性資遣費與設備減損提列，均屬非經常性的「財務洗澡」效應。公司已將高達80%至90%產能移轉至越南三大廠區，配合直接供應(JDM)模式對接歐美頂級電信營運商，有效解除地緣政治疑慮；隨著龐大的一次性費用出清，預期2026年起折舊壓力大幅減輕，將成為獲利結構性彈升的重要催化劑。
法人表示，追蹤2026年初月營收動能，1月維持11.35億元，惟2月受農曆春節工作天數減少影響急降至8.77億元，創近期相對低量，Wi-Fi 7升級潮、低軌衛星(LEO)終端與高階光通訊模組的量產放量時程尚未確認，「谷底遞延」風險仍存。理周投研部指出，全球5G FWA/CPE市場預估至2030年以9.7%年複合成長率(CAGR)達到280.5億美元的龐大規模，可為正文傳統本業的長線復甦提供穩固底蘊。建議操作上採「中立偏多、待月營收年增率出現連續雙位數回溫後逢低分批佈局」策略，重點追蹤2026年5月法說會釋出的800G光模組量產進度與歐美雲端大廠(CSP)客戶驗證轉換情況。
ChatGPT輔助解析：
正文目前屬「題材先行、業績跟進中」的轉機型標的，短線股價將持續承壓消化籌碼。確認轉機兌現的三大核心指標：
1. 月營收是否連續站穩12億元以上；
2. OMDN-107 800G光模組是否取得歐美CSP客戶正式量產訂單；
3. 越南廠毛利率能否維持13%以上並呈逐季改善。若三項訊號同步出現，估值重塑將正式啟動，長線佈局窗口打開。操作上切勿追高，宜等外資籌碼調節趨緩、量縮低基期築底完成後，再行分批進場。
圖片來源：CMoney 正文(4906) K線圖
