AI基礎建設投資持續升溫的背景下，市場情緒卻悄悄出現變化。資金依然湧向AI，但投資人開始重新評估哪些企業真正能在這場競賽中活下來。擁有強勁資產負債表與穩定現金流的大型科技公司股價再創新高，反之，高負債、尚未獲利、靠題材拉動股價的企業，正面臨更嚴格的審視。近期暴跌的CoreWeave(CRWV-US)便成為這波AI修正潮的指標案例。
CoreWeave今年3月以40美元上市，原本預計以47至55美元定價，但因市場反應不如預期，最終在NVIDIA以每股40美元認購2.5億美元支撐下，才順利完成募資。
作為一家提供GPU加速雲端服務的公司，CoreWeave資料中心全部採用NVIDIA的H100、A100與GH200等高階晶片，是NVIDIA AI生態圈中最重要的雲端合作夥伴之一。上市後，CoreWeave一度是市場的AI新寵，股價在6月狂飆至183美元，漲幅超過三倍，成為最受注目的GPU雲公司。
隨著投資人開始檢視AI雲端服務的商業模式與獲利能力，不少公司暴露出「營收成長趕不上資本支出擴張」的矛盾。CoreWeave便是典型例子。在大規模投入資料中心後，公司仍處於虧損狀態，現金流壓力持續攀升。市場對其成長速度與未來獲利的不確定性增加，使股價在11月急跌至78美元，讓許多追高投資人瞬間陷入套牢。
從整體市場來看，CoreWeave的暴起暴落，象徵AI投資進入新階段──從題材面走向「現金流驗證」階段。資金仍在AI，但開始精選標的，重視企業是否具備長期競爭力、是否能健康擴張、是否有能力支撐昂貴的AI基礎建設。
對投資人而言，能否在這波AI循環中存活下來，將不再取決於成長故事，而是企業是否能證明自己真正「賺得到錢」。
▲CoreWeave(NASDAQ: CRWV)
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