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川普「死亡筆記本」裡到底有沒有台積電,是市場熱議的話題,而全球AI產業火車頭台積電未來如果可能被美國打壓,對相關產業鏈的衝擊可想而知。不過,美國總統大選11月才舉行,川普朝令夕改也不稀奇,而目前台積電成長曲線不變,短線急跌破千元後市如何?攸關台股指數及相關個股的操作策略,本期封面故事有深入分析。另外,下半年AI伺服器陸續出貨,而浸没式散熱更是未來趨勢,同步掌握這兩項產業優勢,營收獲利已開始跳增的超級潛力股,也是本期封面故事的重點。
美國共和黨候選人川普本月14日於賓州巴特勒戶外造勢活動意外槍傷後,除引發全球的關注外,也順勢拉抬自己的聲勢,而後續接受「彭博商業周刊」訪問內容發佈後所產生的「川普效應」也如漣漪般擴大,造成台股與美股連日重挫;川普劍指的台股護國神山─台積電(2330),自17日台股開盤以來更是受到衝擊,股價不僅跌破千元,更與台股加權指數連四日下跌,重創投資人信心。
川普要收保護費 台積電跌落神壇
川普槍傷前,資本市場前景在AI題材的帶動及看好下半年整體市場進入需求旺季,包括美股四大指數,及台股加權指數表現都是屢創新高。不料卻因為川普造勢活動中受伏擊,且其受訪談到有關台灣的二項內容,分別是指台積電偷走美國100%的晶片市場,以及保衛半個地球外的台灣,存在實際困難,台灣要向美國支付更多的保護費,讓台積電及台股直接受挫。
上述消息披露後,所謂的「川普效應」正式發酵,直接重創美國股市,台股也跟著連帶受挫。而川普劍指台積電與台灣的目的,雖說是大選前的全球戰略性議題操作,但分析其背後的目的,也無非是想要台積電加速及擴大在美國的建廠計畫和時程;另一個便是要求台灣能向美國買更多的武器來防衛自己,再進而提高美國的就業機會及增加台美貿易金額。
從本次「川普效應」對台股造成的影響來看,基本上政治因素的成份大過於實質的經濟層面,也就是「非經濟」因素造成台股連四個交易日呈現重挫走勢,美股四大指數也受到連累呈現大幅下滑。反觀本次直受「川普效應」衝擊的台積電於18日下午法說會公佈的當季財報,無論是營收或獲利,均是明顯成長的態勢,站在公司基本面來看,根本沒有理由看壞台積電股價的理由。
而台積電今年2Q營收達2,735億元,較前一季成長14%、年成長40%,毛利率達53.2%,稅後獲利2,478億元,亦較前一季成長10%,年成長36%,而累計上半年營收年成長亦達28%,稅後獲利年成長22%;同時,公司預估3Q營收可望介於224-232億元之間,可成長10%,4Q營收可成長5-10%;公司全年營收更上修年成長可達25%,全年EPS上看41元,明年全年的EPS也估計有45-51元的實力。
面對台股本次非經濟性殺盤,累計外資在17日至22日的四個交易日,共計賣超了台積電9,800餘萬元;而台股整體市值在這四個交易日也蒸發5.48兆元。面對這次「川普效應」,台股經歷連四日重挫探底後,23日則是受到美股四大指數上漲的激勵,大盤指數也呈現跌深反彈的走勢,開盤即大漲257.76點開出,然後在22,700點上下做微幅整理,終場加權指數上614.85點,總成交值則萎縮至3,939.72億元;台積電股價也是以上漲24元出後,隨著大盤走勢做小幅整理,終場股價收在當日最高價979元,上漲40元。
非經濟因素拖累台股 日後一定會大漲創高
從「川普效應」本次對台積電與台股大盤指數造成的非經濟性因素影響,及對照近年來國內非經濟性影響台股走勢的數據分析(如附表),台積電與台股大盤指數於23日的整理表現,似乎有出現止穩的跡象。由於台積電權值占台股加權指數的比重已超過34%,所以台積電漲跌都與台股加權指數有很深的連動關係。
本期特針對近四年多來干擾台股四大非經濟性事件,由近至遠排序,分別有:7月17日「川普效應」;111年8月22日的因美國國會議長裴洛西訪台引發中共第一次環台軍演;111年2月24日爆發的俄烏戰爭;以及109年國內爆發的新冠疫情,對台積電股價及台股大盤的影響對照。
本次的川普效應,自17日重跌至22日收盤重挫,股價跌了66元,跌幅6.6%;台股加權指數也連四個交易日下跌,在四個交易日指數跌了1,512.83點,跌幅為6.4%,兩者跌幅相差0.2%。111年8月的中共環台軍演,影響時間長達13個交易日,台積電股價共跌了37.5元,股價跌幅7.4%,台股指數則下跌了835.09點,指數跌幅5.5%,由於影響時間較長,兩者相差1.9%;111年2月間俄烏戰爭開打,影響台股有8個交易日,台積電股價共下跌41元,台股大盤指數期間也下跌769.3點,兩者跌幅分別為6.8%及4.4%,兩者相差2.4%;其相差幅度即與中共環台軍演的因素背景相當。
台積電與加權指數跌幅滿足 止穩反彈將重返成長軌道
而109年的新冠疫情爆發,根據證交所的統計資料,共有3個交易日台股受到影響,其中台積電股價期間下跌1元,台股加權指數亦下跌66.82點,兩者跌幅分別為0.32%及0.59%,兩者幅度相差0.27%,這部份的差距與第一個「川普效應」的差距是接近且相符的。
因此,從上面四個非經濟因素影響台股指數的數據資料對比分析,「川普效應」台積電股價及台股指數的跌勢滿足點已達,後續若無其他的因素干擾,台積電及台股有機會回歸到市場的基本面正常操作,而在台積電於法說會中所示,先進製程CoWoS產能於2024年及2025年都將呈現倍數成長,且強調海外投資設廠策略不變。加上後續蘋果i16的換機潮將至,AI市場應用需求面廣,進而帶動供應鏈及AI相關概念族群,實在沒有理由看衰台積電及台股。
理周投研部指出,分析這波「川普效應」的實質作用,無非是讓台股指數及台積電等相關科技股因先前短線過熱,導致股價呈現乖離現象,因此趁此機會做些回檔調整,而此時亦是中長線佈局的大好機會。而「川普效應」真正的實質反映是現任總統拜登,他才是這波效應真實的受害者,而距美國大選尚有5個月的時間,選情後續仍充滿諸多不確定因素值得留意。
切入浸沒式散熱是最大利基
坐二望一的機殼小尖兵 晟銘電
AI浪潮風起雲湧,高速運算引發散熱需求,機殼廠因而水漲船高,除了勤誠(8210)、營邦(3693)之外,近日有一家小而美的機殼廠急起直追,技術能量不輸給勤誠,AI伺服器比重已來到30%以上,已是坐二望一的態勢,那就是晟銘電(3013)。
從事伺服器機殼代工 在業界有小鴻海之稱
晟銘電創立於1970年,由金屬沖壓起家,從事電腦機殼製造,包括宏碁(2353)、惠普、廣達(2382)、IBM皆為其客戶,其後切入到伺服器機殼代工,算起來有四十多年時間,由於金屬沖壓、射出等業務跟鴻海類似,在業界有小鴻海之稱。
2000年因開發金屬粉末射出(MIM製程),成功打進蘋果供應鏈,成為手機、電腦等充電金屬頭的供應鏈,2022年,因紅色供應鏈崛起,投入MIM的廠商多達300多家,晟銘電在這塊事業營收逐漸下降,因而退出蘋果供應鏈,全心攻伺服器,目前伺服器營收占94%、桌電佔2%、電競佔3%。
過去散熱產業多半是風扇大廠,如奇鋐(3017)、雙鴻(3324)的天下,然而,AI伺服器興起,高瓦數的解熱需求大增,過去氣冷式已不敷使用,因而轉向解熱較強的水冷式和浸沒式散熱。
不過,水冷式可以用氣冷的架構導入,成本較低,浸沒式必須考量到水箱的整體結構,要有金屬模具或機箱結構的能力,成本較高,同時也必須考量到防水的設計,如果設計不佳,會導致機器停擺,風險較大,目前技術還不夠純熟,業界仍以水冷式為主,浸沒式為未來的趨勢。
切入浸沒式散熱 是未來最強利基
一般業界沖壓機台大概400噸左右,晟銘電內部擁有800噸的機台,可以製作較高U數伺服器機殼,據了解,目前主流雲端伺服器為2U,晟銘電可以做到4U~8U一體成形的機櫃,成為公司最強的利基。
最初,晟銘電只有機殼沖壓的能力,並沒有水冷散熱的能力,為了快速切入水冷散熱領域,去年度攜手嘉澤、高力、泰碩成為水冷機櫃的合作夥伴,由晟銘電自製機殼、分岐管與機構件,快接頭來自嘉澤、CDU(冷卻分配器)來自高力,泰碩則負責水冷版,水冷機櫃在今年六月COMPUTEX亮相,並已接獲GB200訂單,最快在第三季出貨。
英特爾打造「G-Flow」生態圈 成員包含奇鋐、邁科、晟銘電
對於晟銘電來說,擁有金屬模具及機構設計的能力,切入浸沒式是公司最大的利基,也是未來要著墨的方向,目前公司已掌握浸沒式散熱解決方案,最快在2025年推出。去年五月,英特爾斥資7億美元設立Mega Lab,打算進軍浸沒式散熱領域,積極拉攏台商打造「G-Flow」生態圈,成員包含奇鋐、邁科(6831)、晟銘電,實力備受肯定。
晟銘電營收分布歐美佔60%~70%、中國佔30%~40%,終端客戶為CSP雲端服務商,其中以Meta份額最大,台灣客戶包含廣達、緯創(3231)、緯穎(6669)、英業達(2356)、華碩(2357)、技嘉(2376)等,中國客戶包含華為、中科曙光、字節跳動、浪潮等,傳統伺服器佔60%、AI伺服器佔34%。
AI伺服器出貨順暢 營收獲利不斷跳增
由於傳統伺服器回溫,加上GPU缺料緩解,H100、H200機型出貨順暢,晟銘電上半年營收達40.6億元,年增40.9%,下半年新增L6~L10系統業務,及GB200水冷機櫃出貨將於第三季小量出貨,法人預估,今年營收將達96.9億元,年增約50%,EPS 3.54元,成長將近一倍。
法人認為,GB200將在明年大量出貨,同時,B100和B200上市時程與GB200雷同,皆有助於公司營收成長,預估2025年營收155.39億元,年增60%,EPS上看6.48元。
晟銘電目前有中國寧波、東莞、台灣中壢三個廠房,為因應未來訂單,泰國廠目前正在建置中,預期明年投產,廠區約6.9萬平方米,投產後產能可提升3成,包含機殼、機櫃以及液冷產品都將導入。
理周投研部認為,勤誠和晟銘電都是非常純的伺服器機殼廠,晟銘電在AI伺服器已佔30%以上,已是AI伺服器機殼第二大廠,且今年獲利跳增2~3倍,相較於勤誠僅成長60%,成長動能不容小覷。
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