抄底美債已成為華爾街明年初投資展望的第一明牌，然而即使美債殖利率接近升息循環高點，如果長期債券殖利率趨勢走高，現在積極抄底可能還會遭逢洗盤考驗。
十月十九日十年期美債殖利率收盤4.98%，六個交易日後，十年期美債殖利率收盤價都沒有再創新高，意味著市場對於5%的心理關卡還是滿謹慎的，認為在十一月二日的聯準會FOMC利率決策會議之前，是個恰當的逢低抄底十年期美債的機會，據美銀統計，上周出現了自三月廿三日矽谷銀行破產以來最大的單周美債資金淨流入，流入92億美元，看好明年聯準會終止升息週期，抄底美債已成為華爾街明年初投資展望的第一明牌。
此時買美債 是接刀子還是撿便宜
但是投資人正在密切關注中東以巴衝突是否會進一步升級，加薩走廊的局勢發展引發了市場的焦慮，美債向來為避險工具，資金湧入美債市場也可理解。但此時進場買美債，是接刀子？還是撿便宜？相信這是今年底最熱門的話題之一。
先來看看官方的觀點，十月廿六日美國財政部長葉倫表示，最近美國長債殖利率的飆升反映了人們對美國經濟的信心，而不是出於對美國赤字上升或經濟衰退的擔憂。說得真好，葉倫不管是擔任聯準會主席還是財政部長，立場都是一致的─言論盡可能安撫市場、陽光希望。
反過來說，葉倫可能想轉移市場對於赤字上升或經濟衰退的焦點，這不意外，因為美國又要發債了，特別是以色列每天猛力轟炸加薩走廊，拜登跟國會要求一千億美元的追加預算，包括對以色列、烏克蘭和台灣的國防援助。
拜登透過媒體對國會喊話，表示不能放棄烏克蘭跟以色列，因為這是捍衛美國的民主價值觀，一旦後退，盟友就不再相信美國。所以可預期到頭來，國會將會通過一千億美元的追加預算，而財政部就要努力籌資，也就是發債。
發美債增赤字 明年會不會被降評
美國財政部十月廿日公布的資料顯示，美國2023財年的預算赤字為1.695兆美元，比上一財年增加了約3200億美元，增加幅度為23%。這是美國歷史上第三大的預算缺口，僅次於受COVID-19疫情影響的2020財年和2021財年。
美國財政部十一月一日宣布最新發債計畫，在公布之前的十月卅一日，美國財政部下調聯邦政府借款規模預期至7760億美元，較七月末的前次預計借款額8520億美元下調760億美元。也就是說，到十二月底，美國財政部預估的現金餘額為7500億美元，和此前預計的規模相同。美國財政部解釋借債規模減少的部分原因是，加州和其他州的遞延所得稅收入數額巨大，這些地區因自然災害而獲准延期繳稅。
借款規模少一點，是不是發債規模可以少一點呢？儘管葉倫表示美債殖利率上揚是反映美國經濟強勁，但是新的預測代表第四季借款金額創下歷史同期新高，在更久的高利率前瞻指引背景，市場遲早還是會炒作美國赤字危機的題材，尤其明年是美國總統大選年，今年眾議院議長改選舉行了四次，歷時三周才確定，誰知道明年會不會又發生美債降評事件。
終點利率維持高位 到底還要多久
自2022年三月以來，聯準會已升息十一次，目前聯邦基金利率為5.25%~5.5%。由於升息對市場的影響具有遞延性，所以聯準會的立場由更高利率，轉變到更久的高利率，十月十九日聯準會主席鮑爾在紐約經濟俱樂部發表講話，表示長端美債殖利率的上升可能意味著無需更多升息，並暗示十一月例會或維持利率不變。由此可知，聯準會保留了再升息一次的選項，用更久的時間觀察5.25%~5.5%的利率對抗通膨、保就業的影響性。
參考1958年以來聯準會的十二次升息循環可知，終點利率維持高位的時間平均為六個半月，中位數為五個月，最長十五個月(2004-2007年)，次長十二個月(1958-1960年)，最短只有三個月，共出現過三次，如果從七月算起，維持終點利率高位已經超過三個月。
從聯準會升息循環的歷史發現，利率維持高位的時間小於等於五個月的共有七次，接近一半的比例。這說明，更久的高利率在歷史上並沒有想像中的長時間。也因此市場不太相信聯準會還會升息，認為這輪升息循環已經結束，積極抄底十年期美債。
但即使美債殖利率接近升息循環的高點，在過去殖利率下降的四十年裡，押注利率下跌的逆勢抄底交易沒有多少投資者是真正賺錢的，如果長期債券殖利率的趨勢仍然是走高的，現在積極抄底的投資人可能還會遭到洗盤考驗。
【延伸閱讀】
