通膨降溫，美元指數破百，回到COVID-19疫情前的水準。美國GDP持續下滑，美股雖已累積不小漲幅，市場仍偏多，看來美國總統大選在即，「美元跌、萬物漲」的交易邏輯正在崛起。
2023年真是特別的一年，在近三十年的金融市場走勢裡，好像還沒遇過股市與GDP如此分道揚鑣的情境，尤其是聯準會還沒結束史上最暴力的升息週期，僅靠市場預期升息接近尾聲，隨著通膨數據超預期的降溫，美元指數在上週以六連跌，創下2020年七月以來最長跌幅，破一百點整數關卡，回到COVID-19疫情前的水準。
通膨降溫美股大漲 美國GDP持續下滑
去年聯準會以每次三碼的速度連升四次，推升美元指數於去年9月28日見到114.79高點，美元擴大了對其他貨幣的利差，加上美國在2022年連續兩季的經濟負成長，引發市場對經濟衰退的擔憂，投資者紛紛湧入美元避險。
如今，通膨降溫、美國就業市場持平，經濟軟著陸的希望燃起，S&P 500和那斯達克指數收在一年多來最高水準，前者今年漲+18.63%，後者漲+37.14%，美股如此大的漲幅對照的美國GDP卻是從去年第三季的3.2%滑落到今年第一季的2%，而且看起來第二季GDP還會繼續下滑，進一步擴大與股市漲勢背離。
美國總統大選在即 市場充斥偏多氛圍
當前的市場邏輯很有趣，升息週期近尾聲，股市漲；升息週期結束，股市還是漲。經濟如果衰退，進入降息週期，照理說，該跌了吧，但市場的反應是：降息有利科技股。說到底，市場就是不相信在明年的美國總統大選之前，股市會跌到哪去，這才是最重要的邏輯。
而且有股看不見的力量正在運作FED鷹轉鴿，本屆FOMC最強勢鷹派─聖路易聯邦準備銀行總裁布拉德於7月13日宣布，將於8月14日辭職離開聯準會轉戰學術圈，未來一個月他將以資深顧問的身分留在聯準會，聖路易聯準銀行聲明指出，布拉德不會涉入政策討論，也不參加FOMC本月25~26日的例會。
很突然吧，在此之前布拉德還公開維持鷹派言論，突然辭職已經服務三十三年的聖路易聯準銀行，這太不合常理，畢竟六十二歲的布拉德，原本可續任總裁直到2026年初年滿六十五歲退休。不管真相如何，可以感受到FED不可能在明年美國總統大選年繼續維持鷹派，這點或許就是市場有恃無恐的底氣吧。
黃金可望突破前高 原油上看80美元
現在的金融市場似乎不是很在意接下來FOMC還要升息幾碼，反倒是「美元跌、萬物漲」的交易邏輯正在崛起。先來看看COMEX黃金，從2016年的每盎司1045.4美元低點漲到2020年的2089.2美元歷史新高點，不同的是，去年FED快速升息到5%的過程，黃金從每盎司2078.8美元跌到1618.3美元，現在維持在1980美元附近震盪。如果用2089.2美元對1980美元的角度，可以說黃金依舊維持在長期多頭走勢，一旦FED重返寬鬆貨幣政策，黃金要突破2089.2美元前高點可以說易如反掌。從這個角度來看，市場真的極度看空美元指數。
再看看原油，在美國釋出手中可動用的戰備儲油後，NYMEX原油從去年六月的每桶123.68美元跌到今年五月的63.64美元，也因為幾乎腰斬的原油，美國六月份CPI急遽降溫，年增率成長3%，放緩到兩年多的低點。此外，六月份PPI也意外大幅降溫，年增率從五月的1.1%放緩至0.1%，創近三年新低，市場預期通膨降溫將持續到九月。但是現在美國持續回補戰備儲油，加上OPEC減產，NYMEX原油守穩每桶70美元，站上半年線的74美元，預期今年底之前重新站回年線，收復80美元。
在六月CPI公布後，美國二年期公債殖利率跌到4.611%，為近一個月以來的最低水準。十年期美債殖利率下跌到3.754%，連續下跌的走勢似乎暗示著債券已經來到了長期反彈的轉折點，值得注意的是，債券市場的定價像是在反映美國經濟將陷入衰退，FED將被迫在今年降息，這點倒是跟股市的定價有所區別。
貨幣緊縮的新階段 通膨放緩利率維穩
對於下周台北時間7月26-27日的FOMC利率決策會議，7月14日有聯準會傳聲筒之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos發文表示，七月FOMC會議大勢已定，預期將升息一碼。七月會議真正的爭論可能集中在：在什麼情況下，需要九月或秋季再次升息。抱持著聯準會升息影響尚未完全顯現的官員們，更加傾向等到十一月或十二月再決定是否適合進行七月會議後的進一步升息，如果屆時經濟活動進一步放緩，官員們可能會決定不再升息。
但這不意味著貨幣政策將轉向完全的寬鬆，而是進入到貨幣緊縮政策的新階段─在通膨放緩的情況下保持利率穩定，這意味著市場期待的降息不會很快到來，同時這將導致經通膨調整後的實際利率上升。
【延伸閱讀】
