美元兌日圓來到 135水準，最低至 135.19，創下1998年10月以來的低點，5月底美元兌日圓還收在接近128 日圓水準，日圓滑向24年來低點，日圓兌美元昨日一度跌破135關口，年初至今，日圓已走軟15%左右，成為表現最差的主要貨幣。雖然日圓空頭在135水平獲利了結部分頭寸，但市場參與者警惕日圓或會進一步走低。
「基本面問題很難改變了。」台新金控首席外匯策略師陳有忠分析，日圓持續貶值有四大原因：
一.匯率走勢：日圓頻頻跌勢止不住，13日日圓兌美元更一度貶破135.19日圓，是2002年2月以來首見，前後相隔 20 年又4 個月，日圓兌台幣現金換匯價，從1997年5月的0.2183以來，近期最低來到0.2236元，創下25年來的最低價位。
二.政策問題：日本央行仍維持超級鴿派的政策立場，日本央行持續堅持其超低利率政策，這與全球主要央行加快收緊的政策截然相反，日本央行重申超寬鬆貨幣政策立場，央行總裁黑田東彥表示，經濟仍在復甦，正面臨大宗商品價格持續上漲壓力，因此貨幣緊縮並非適合的措施。
三.貿易逆差擴大：貿易持續逆差是衝擊日本經濟的因素之一，日本4月貿易逆差擴大近一倍，反映日圓貶值也讓進口成本拉高，間接凸顯貿易惡化對經濟的持續拖累，中國大陸為日本最大出口國，日本4月進口額較一年前大增28.2%，數據也顯示，中國大陸實施防疫封措施，導致日本對大陸出口三個月來首見下滑，自陸進口也出現15個月來首度下滑，促使日本央行堅持寬鬆政策，並導致其與全球其他央行的利差進一步擴大。
四.地緣政治問題：俄烏危機引發的停滯性通膨風險，地緣政治緊張局勢升溫，增添日圓的避險需求，推動美元兌日圓觸及低點。2022年市場經歷通膨、升息、俄烏戰爭為金融市場掀起一波又一波的震盪，不安的氛圍讓資金紛紛向避險貨幣日圓靠攏，日圓是最大的融資貨幣，其避險需求跟黃金不一樣。
日圓能否從 24年以來的低點反彈？ 陳有忠認為「深不可測」，因四大持貶的基本面因素不變就很難讓貶值停止， 瑞銀認為，取決於以下觸發點的可能性：
一央行內部評估：日本央行對國內通脹會否持續上升進行基本性的重新評估，或對通膨預期無法確定的擔憂日益增加，將是扭轉日圓疲軟的最有力觸發因素，但不太可能發生，因為行長黑田東彥上6日發表鴿派講話，強調維持貨幣政策寬鬆的合理性。
二.社會不滿情緒：日本進口價格同比飆升至42%，創下42年以來高點，打擊家庭的購買力，國內對貨幣政策寬鬆和日圓疲軟的批評也越演越烈，公眾壓力可能迫使日本央行重新思考其政策立場的代價和好處。
三.出口及旅遊業：日圓走軟可以拉動出口增長，加上日本逐步向國際旅客重開邊境，預計將帶動旅遊收入，利於日本經濟增長、通膨和國際收支，這些因素可能令日圓回升，但估計只會緩步實現。
四. 外部政治壓力：對於美國財政部會否施加壓力，要求日本央行限制日圓的弱勢，我們認為可能性不大。考慮到1.去年約570億美元的美日雙邊貿易逆差規模（佔美國總體貿易逆差6.6%）；2.日本自2011年末以來沒有干預過外匯市場； 及3.美國通脹高企和勞動力市場緊張，美方應不會擔心美元相對日圓的強勢。
五外在因素：1.如果市場風險情緒惡化，將壓制日圓在利差交易中擔當融資貨幣的吸引力，日圓空頭頭寸可以短時間內被平倉；2.油價下跌導致進口減少，從而令日本貿易餘額改善，但基於相信全球能源價格將會長期走高，此情況發生的概率不高。
六.美元強勢逆轉：當美聯儲放慢升息步伐，變得不那麼鷹派，美元在今年四季度的勢頭或許會改變，並與美國經濟增長和通膨放緩情況相符，瑞銀認為這是可能發生的，隨著美國國債收益率趨穩，屆時日圓回升就可期待。
日本民眾對高通膨的不滿情緒增加、出口及旅遊業改善，增加美元強勢逆轉，現在進場逢低布局加碼適合嗎？瑞銀認為，「日圓有望在今年末前回升至124左右。」陳有忠針對投資日圓分為兩個層面：
一.投資面：不建議進場佈局日圓，除非美元走弱拉回，畢竟日本是全球最老化的國家，移民最多的國家，就此現況來看內需市場不會回升，家上持續零利率，結構性問題不會改變。
二.實質匯率需求面：癌台幣跟日圓是站在同一邊，台幣兌日圓相對沒有風險，如果有日圓支付需求的民眾，即可趁此佈局。陳有忠建議以「擇時」或者「擇價」分批佈局，所謂擇時，短時間匯率區間不會落差太大，可以在月底或季底時間佈局，台灣是貿易順差國家，出口商不論是台幣或美元都有結匯或賣匯的需求，加上外資開始回補台股，台幣將有一波強勢，至於擇價，日圓兌台幣目前還是0.22％左右25相對低點，可以換到較多的日圓。
瑞銀認為，如果投資者目前看多日圓的風險可控，可以選擇選擇保持；但對於持有大量日圓多頭頭寸的投資者來說，近期日圓的貶值勢頭，應管理好整體風險評估。
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