PCB廠定穎投控（3715）近期股價呈現強勁走勢。公司在9日法說會釋出樂觀展望：第四季營收將續升，AI伺服器高階板年底開始認列營收，2027年營收預期出現跳躍式成長。不過公司仍在擴產投資期，獲利穩定度、負債與現金流仍是市場關注重點。
10月營收年增逾一倍 前10月累計成長近六成
定穎投控公布，10月合併營收為37.87億元，年增121.47%。1至10月累計營收249.85億元，年增58.89%。
第三季合併營收為87.05億元，季增26.7%。產品結構持續高階化：HDI營收占比升至50%，較第二季增加5個百分點，HDI營收季增41%，多層板營收也季增15%。
第三季毛利率回升 單季轉盈
第三季毛利率為22.23%，季增8.2個百分點；營業利益率為9.94%，季增9個百分點。稅後淨利約0.30億元，單季EPS為0.11元，相較第二季的虧損0.81元，由虧轉盈。
不過，第三季業外支出約5.91億元，其中匯兌損失約3.3億元、利息費用約2.3億元，侵蝕了本業復甦的成果。2026年前三季累計營收為212.05億元，毛利38.06億元，營業利益10.63億元，但稅後仍虧損4.09億元，累計EPS為負1.44元。
泰國廠是成長引擎 2027年產值目標約330億元
定穎投控正從傳統車用電子及多層板製造商，轉型為AI伺服器高階HDI與超高層數PCB供應商。公司已開始量產20層以上AI伺服器板，預計12月小量出貨，並布局30層、40層以上超高層板，預計2027年第一季末開始出貨，GPU與ASIC相關產品是未來重要的成長來源。
泰國廠被視為最重要的成長引擎，公司規劃如下：
- 稼動率： 目前約70%，目標2027年第一季滿載並達損益兩平。
- 產值： 2027年產值目標約330億元，AI伺服器相關產品占比約80%至90%。
- 擴產： 8月宣布追加資本支出約80.5億元，新增年產值約120億元，新產能自2027年第四季起開出。
另外，公司8月也宣布中國黃石P3廠追加資本支出99.2億元，主要生產儲存、高階車用與AI伺服器板。新產能預計2027年第三季起開出，全數開出後年產值約100億元。
法說會上，公司預估2027年AI相關產品營收占比約三分之一。高階DDR5、ADAS、智慧網卡及加速卡，也是第四季及2027年的重要成長動能。
擴產帶來財務壓力 估值反映多少預期待觀察
大規模擴產也帶來財務壓力。2026年第三季負債比率達78.4%，長期借款增加、利息費用偏高，營業現金流尚未穩定轉正，資本支出使自由現金流持續為負。
在估值方面，以11日收盤價130.5元、2025年EPS 2.70元計算，本益比約48.3倍。由於2026年前三季累計EPS為負，現階段無法以當年度獲利衡量，市場評價主要取決於對2027年AI成長的預期。若高階產品出貨或產能轉換不如預期，股價可能面臨評價修正。
後續觀察重點
後續可從三個階段檢視公司的成長能否兌現：
- 2026年第四季： AI伺服器高階PCB開始出貨並認列營收，產品組合改善。
- 2027年第一季： 泰國廠能否滿載並轉盈，30層、40層以上產品能否開始貢獻營收。
- 2027年第三、四季： 黃石P3與泰國新增產能陸續開出，進一步擴大產值。
在每月追蹤的數據方面，包括月營收年增率、毛利率能否維持20%以上、營業利益率能否維持9%以上、匯兌與利息等業外損失是否下降，以及營業現金流能否由負轉正。真正決定股價中長期空間的，是2027年的營收成長能否轉化為EPS與現金流的實質成長。
（本文所述公司產能目標及未來展望屬前瞻性資訊，並非已實現業績；內容為資訊整理，不構成個別投資建議，投資人應審慎評估風險。）
