10月全球股市仍在「利率壓力」與「AI成長」兩股力量之間拉鋸，近期美國公債殖利率一度升至高檔(詳圖一)，加上國際油價維持相對高位，市場對通膨與利率政策的疑慮再度升溫，美股科技股因此出現震盪。
不過，隨著就業數據降溫、殖利率自高檔拉回，資金重回科技股，甚至帶動那斯達克(詳圖二)與標普500指數改寫新高。對台股而言，短線仍須留意美債殖利率與油價變化，但從企業營收與產業需求來看，AI仍是目前最重要的成長主軸。
記憶體、ABF、CPO接棒發動
首先，記憶體仍是目前最值得追蹤的產業之一，AI伺服器大量使用HBM、高容量DRAM與NAND，隨著雲端服務商持續擴充資料中心，記憶體需求快速增加，近期美光財報與財測優於市場預期，更進一步反映AI資料中心需求仍然強勁。
第二個重要主軸是ABF載板與高階PCB，近期市場甚至出現客戶提前鎖定產能的現象，代表供需結構已經與過去一般消費電子市場有所不同。
第三大方向是高速光通訊、矽光子與CPO，AI資料中心的算力越來越高，GPU與ASIC之間需要傳輸的資料量也快速增加。
第四個不能忽略的方向，是AI伺服器電力與散熱需求，AI晶片功耗不斷提高，資料中心除了需要更多電力，也需要更高效率的電源管理、BBU與液冷系統，隨AI機櫃功耗持續提升，散熱已經成為限制算力擴充的重要環節。現階段投資策略，應回到營收、訂單、產能利用率、報價與獲利，AI主流已經從單一晶片行情，進一步擴散成完整的科技基礎建設行情。
聯電迎轉折 毛利率、產能利用率同步改善
AI浪潮不只帶動先進製程，也正在把電源管理IC、MCU、感測器、面板驅動IC、車用與工控等成熟製程需求一起推升，讓晶圓代工大廠聯電(2303)迎來營運轉折，從最新數據來看，聯電目前最值得關注的已不只是營收成長，而是毛利率、產能利用率與資本支出同步改善，顯示成熟製程景氣正逐步回溫。
不過，投資人看聯電財報不能只看EPS，因為第二季獲利包含相當可觀的業外收益，真正值得追蹤的是本業毛利率是否持續往上。目前訊號相當正面，第二季晶圓出貨量季增10.6%，產能利用率從第一季79%提高到85%，而且22/28奈米營收占比已達37%，其中22奈米單一製程就占17.5%，顯示聯電的產品組合正在往較高附加價值的特殊製程移動。值得注意的是，聯電近期又完成18億美元海外可轉換公司債訂價，由9億美元2028年到期及9億美元2031年到期兩個券種組成，票面利率均為0%，募集資金將用於購置機器設備及興建廠房。2028年債轉換價格為179.19元，2031年債轉換價格為202.06元，分別較10月5日收盤價溢價17.5%及32.5%。
此外，聯電在矽光子、特殊製程及先進封裝的布局，隨著AI伺服器、資料中心、車用電子與工業控制需求持續增加，有機會從成熟製程景氣復甦中受惠，再進一步把AI帶來的新需求轉化成中長期成長動能，聯電集團包括矽統(2363)、宏齊(6168)、頎邦(6147)、智原(3035)、欣興(3037)等，有機會成為中長線受惠股。
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