聯準會(Fed)3月利率決議升息1碼，為自去年3月以來連續第9次升息，聯邦資金利率目標區間上升至4.75％～5.0％，利率點陣圖(圖一)維持至今年底5.1％不變，顯示升息已近尾聲；另一方面，美國財政部長葉倫表態，目前未考慮擴大存款保險金額及範圍，市場擔憂美國地區型銀行業，抑制美股走勢。22日收盤，道瓊工業指數下跌1.63％、標準普爾500指數下跌1.65％那斯達克指數下跌1.6％、費城半導體指數下跌0.81％；美國10年期公債殖利率則收在3.43％。
本次會議聲明稿將「持續升息是適當的」，改為「預期一些額外的政策緊縮可能是適當的」，市場解讀為鴿派論調；另外，針對近期銀行倒閉事件，聯準會在聲明中強調，美國銀行業健康、有韌性，但警告諸多倒閉事件將拖累經濟成長，「將持續關注金融條件變化的實際影響，預計金融風險不會顯著擴散。」
從信用指標觀察美國金融風險，國泰投信指出，目前(1)美國家計貸款信用品質、財務狀況仍佳；(2)企業債違約率增加，但非投資級債今年到期規模不大，且遭降評比重、危機債券比率及財務狀況尚佳；(3)中小企業貸款取得難度雖然變高，但借款無法滿足的程度仍維持偏低水準。「三方面顯示，目前不用過度擔憂信用風險。」
若是從全球通膨和利率政策來看，安盛投資管理投資組合經理劉茜Qian Liu表示，目前的市場狀況在近代歷史上並不常見，通膨和利率政策之間的差距巨大，但開始逐漸縮小，過去利率長期維持低點，且通膨長期低迷的時代已經過去，從美國消費物價指數與聯邦基金實際利率的關聯性可以發現，兩者的差距逐漸增加，顯示通膨仍然是2023年全球市場必需面對的重大議題。
而從貨幣政策來看，劉茜認為，目前美國實質殖利率尚未由負轉正，聯準會主席鮑爾拒絕面對市場對聯準會利率路徑的鴿派預期，反而是市場對通膨的看法比聯準會更為樂觀。貨幣政策終將影響經濟活動，只是間隔的時間長短不一，偏高的短天期利率令投資人承擔長期風險的意願下降，同時，考慮到貨幣政策通常的滯後現象（9至12個月），預計經濟將大幅放緩。
「經濟仍有可能衰退，只是時間點延後。」劉茜表示，從美國2年期、10年期公債殖利率曲線嚴重倒掛，及經濟模型的預測來看，均反映可能的衰退前景。預計美國經濟今年將進一步放緩，甚至可能出現輕微衰退。然而，經濟放緩的時間仍不確定。就業市場的彈性似乎顯示衰退將會晚些到來，因為去年年底更強勁的經濟趨勢可能會使2023年的經濟具備更大的彈性，如果這種強勁的趨勢持續下去，對經濟成長的預測可能會過於悲觀。
國泰投信分析，在通膨持續下滑、經濟具有韌性情境下，近期銀行業風險為少數事件，目前整體美國銀行業流動性充裕，「若銀行破產狀況未再顯著擴散，預期5月仍將升息一碼，隨著通膨威脅降低，今年底/明年初有望轉為降息」，近期市場觀察焦點，包含：核心PCE、財報季、信用利差、美國地區型銀行業狀況。
在這樣的世道環境下，202年究竟該如何做好完善的資產配置？劉茜提出三大投資心法，首先，她認為，沒有資產是永遠長青樹，經濟週期確實會左右各類資產的報酬，然而，目前各類資產同時浮現具吸引力的進場機會，在不同的景氣週期，不同資產類別表現各有不同，投資人必須擴大並分散來源，才能有效趨吉避凶。
再者，對投資人來說，如何組建一個真正風險均衡、更多樣性的投資組合是未來最重要的課題，劉茜表示，以基金類型中較注重降低風險的平衡型基金為例，過去常見的股債配置股債比多是 6：4，或者 5：5的配比，但在市場能見度不佳的動盪時期，操作策略就從去年開始就提高債券資產、降低股票資產，同時運用衍生品進行股市及殖利率攀升的避險。
最後談到歐股方面，劉茜表示，過去投資人對歐洲有不正確的理解，加上2022年受到俄烏戰爭及能源危機影響，市場原先對歐洲市場的2022年的全年預測極為悲觀，但令市場感到意外的是，歐洲股市在2022年的表現反而優於美國和新興市場。
【延伸閱讀】
